科創(chuàng)板“1+6”改革落地一周年:
制度破局啟新篇 科創(chuàng)發(fā)展添動(dòng)能
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自去年6月18日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》以來,科創(chuàng)板“1+6”改革落地已滿一周年。一年來,科創(chuàng)板新質(zhì)生產(chǎn)力培育“主陣地”標(biāo)簽愈發(fā)鮮明,市場信心、結(jié)構(gòu)、功能、生態(tài)實(shí)現(xiàn)躍升,改革示范效應(yīng)持續(xù)釋放。
在科創(chuàng)板“1+6”改革落地一周年之際,科創(chuàng)板再迎重磅改革舉措。證監(jiān)會(huì)主席吳清6月17日在2026陸家嘴論壇上介紹了科創(chuàng)板的改革舉措,一是擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍至人工智能領(lǐng)域,積極支持優(yōu)質(zhì)人工智能大模型企業(yè)上市。二是落實(shí)發(fā)展未來產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略部署,支持量子科技、生物制造、具身智能等更多領(lǐng)域“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市。
同日,上交所制定《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第10號(hào)——人工智能大模型企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》。此外,上交所修訂形成了《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定(征求意見稿)》,更好地引導(dǎo)符合條件的未來產(chǎn)業(yè)行業(yè)企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板,進(jìn)一步提升科創(chuàng)板的包容性和適應(yīng)性。
“科創(chuàng)板‘1+6’改革落地一年來,在上市準(zhǔn)入、審核效率、分層培育、投融資體系建設(shè)、投資者保護(hù)等方面均實(shí)現(xiàn)有效突破,拓寬了‘硬科技’企業(yè)上市路徑,激活了科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)能。”泰和泰(深圳)律師事務(wù)所合伙人周奮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。
破除未盈利企業(yè)上市壁壘
科創(chuàng)板“1+6”改革以制度優(yōu)化破除科創(chuàng)企業(yè)上市壁壘,市場信心顯著回暖。
數(shù)據(jù)顯示,科創(chuàng)板“1+6”改革落地一年來,科創(chuàng)板IPO新增受理56家,同比大幅增長,其中未盈利企業(yè)25家,占比超四成。隨著第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟并擴(kuò)圍至商業(yè)航天賽道以及商業(yè)火箭企業(yè)適用指引落地,科創(chuàng)板新增受理10家適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)上市申請(qǐng),藍(lán)箭航天成為第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容后首家獲受理的商業(yè)火箭企業(yè)。
具身智能、量子科技、氫能等前沿未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)相繼申報(bào)科創(chuàng)板,科創(chuàng)板新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)策源效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng),多層次、寬領(lǐng)域服務(wù)“硬科技”的制度生態(tài)基本成型。中信證券主題策略首席分析師劉易對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,科創(chuàng)板“1+6”改革并非簡單增加上市名額,而是將資本市場的支持對(duì)象,從“已經(jīng)盈利的科技企業(yè)”前移到“技術(shù)突破已出現(xiàn)、但商業(yè)化仍在爬坡”的新質(zhì)生產(chǎn)力主體。
科創(chuàng)板“1+6”政策發(fā)布后,8家未盈利企業(yè)登陸科創(chuàng)板,打破2024年以來無未盈利企業(yè)提交注冊(cè)或上市的空白。
優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市駛?cè)搿翱燔嚨馈?,摩爾線程、沐曦股份、優(yōu)迅股份、盛合晶微等一批芯片、人工智能龍頭企業(yè)從受理到獲批僅耗時(shí)4個(gè)月。
人形機(jī)器人企業(yè)宇樹科技受理至過會(huì)僅73天,盛合晶微注冊(cè)環(huán)節(jié)用時(shí)壓縮至8天。高效審核機(jī)制打通優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市堵點(diǎn),大幅縮短企業(yè)登陸資本市場的周期,助力企業(yè)搶抓技術(shù)迭代與產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張窗口期。
華泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,科創(chuàng)板“1+6”改革重構(gòu)“硬科技”定價(jià)邏輯,科創(chuàng)企業(yè)定價(jià)不再以當(dāng)前盈利或現(xiàn)金流折現(xiàn)為主,轉(zhuǎn)而基于技術(shù)壁壘、研發(fā)管線進(jìn)度、產(chǎn)業(yè)生態(tài)位、專業(yè)機(jī)構(gòu)判斷及成長確定性進(jìn)行前瞻估值,更精準(zhǔn)的定價(jià)破解了證券化節(jié)點(diǎn)較晚的局限,為補(bǔ)齊從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)化中間的資本短板提供了長效支撐。
分層培育成效凸顯
科創(chuàng)板“1+6”改革的核心舉措是在科創(chuàng)板設(shè)立科創(chuàng)成長層,實(shí)現(xiàn)分層培育。經(jīng)過一年耕耘,科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層構(gòu)建起未盈利科創(chuàng)企業(yè)專屬培育陣地,成為資本市場加力支持科技創(chuàng)新的前沿陣地。
過去一年,增量端有西安奕材、禾元生物等8家新銳企業(yè)相繼登陸科創(chuàng)成長層,平均市值超千億元,其中國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)占6席;培育端則有寒武紀(jì)、百濟(jì)神州等6家企業(yè)在2025年實(shí)現(xiàn)盈利并順利“畢業(yè)”。
拉長視角看,科創(chuàng)板開板以來,累計(jì)已支持62家未盈利“硬科技”企業(yè)上市,其中28家已盈利出層;62家企業(yè)近三年?duì)I收復(fù)合增長率為18%,營收中位數(shù)由2022年的5.92億元增長至2025年的10.68億元。
國泰海通政策研究首席分析師李明亮表示,設(shè)置科創(chuàng)成長層等制度安排體現(xiàn)了資本市場對(duì)科技型企業(yè)“看潛力”而非單純“看盈利”的估值邏輯轉(zhuǎn)變,有助于引導(dǎo)資本流向具備技術(shù)突破能力的創(chuàng)新主體,服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
這種“不拘一格”的制度設(shè)計(jì)與協(xié)同支持,正在轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)競爭力的提升。上交所數(shù)據(jù)顯示,九成科創(chuàng)板未盈利上市企業(yè)核心產(chǎn)品方向指向進(jìn)口替代和自主可控,八成企業(yè)技術(shù)或產(chǎn)品達(dá)到國際首創(chuàng)或國際先進(jìn)水平。
站在一周年的節(jié)點(diǎn)回望,科創(chuàng)成長層不僅有效穩(wěn)定了未盈利“硬科技”企業(yè)的上市預(yù)期,更通過制度創(chuàng)新與信息披露機(jī)制的優(yōu)化,引導(dǎo)市場各方理性認(rèn)知科技企業(yè)“投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高”的成長規(guī)律,支持創(chuàng)新、理性投資、包容失敗的市場氛圍正在形成。
投融資生態(tài)顯著改善
一年來,科創(chuàng)板投資和融資相協(xié)調(diào)的市場功能進(jìn)一步健全,市場生態(tài)呈現(xiàn)出系統(tǒng)性改善趨勢。
中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,一年來,科創(chuàng)板“1+6”改革政策紅利持續(xù)釋放,高端科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)景氣度維持高位,重大原創(chuàng)性、標(biāo)志性、引領(lǐng)性科技成果持續(xù)涌現(xiàn),板塊投融資生態(tài)顯著改善。
融資端,政策壓實(shí)科創(chuàng)板未盈利企業(yè)信息披露義務(wù)和市場化約束機(jī)制,新增受理未盈利企業(yè)均在招股說明書中詳細(xì)披露未盈利原因、影響、趨勢及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),且實(shí)控人普遍承諾“未盈利不減持、盈利后分步減持”,嚴(yán)格落實(shí)科創(chuàng)成長層投資者適當(dāng)性管理,投資者保護(hù)更加有力有效。
面向未盈利企業(yè)的差異化限售與配售機(jī)制作用初步發(fā)揮,8家新上市未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下限售比例中位數(shù)59%,較改革前大幅提升;公募基金、社?;鸬?類優(yōu)先配售對(duì)象配售比例為0.04%,長期投資者參與配售比例提高,科創(chuàng)板新股發(fā)行定價(jià)日趨審慎。
投資端,產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)容,長線資金加速入場??苿?chuàng)板指數(shù)及ETF品類持續(xù)豐富,為市場投資者提供更為多元化的科創(chuàng)板投資工具。上交所數(shù)據(jù)顯示,一年來,滬市新上市科創(chuàng)板ETF有37只,截至2026年6月8日,科創(chuàng)板ETF總數(shù)超120只,總體規(guī)模約2400億元,基金市場服務(wù)“硬科技”精準(zhǔn)度不斷提升。“耐心資本”不斷壯大,各類中長期資金持有科創(chuàng)板ETF規(guī)模近1300億元。
交易端,市場交投升溫,運(yùn)行穩(wěn)定性增強(qiáng)。一年來,市場運(yùn)行平穩(wěn)有序。上交所數(shù)據(jù)顯示,改革后科創(chuàng)成長層、科創(chuàng)板整體個(gè)股日均成交額分別增長175%、161%,整體年化波動(dòng)率分別下降3.4個(gè)百分點(diǎn)、4.8個(gè)百分點(diǎn)(截至2026年6月5日),市場韌性顯著增強(qiáng)。
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